證券業(yè)并購重組再迎新案例。日前，中金公司與東興證券、信達(dá)證券同步披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案。

近年來，券商板塊在二級(jí)市場表現(xiàn)活躍，“國聯(lián)+民生”、“國泰君安+海通證券”等券業(yè)并購案例相繼順利落地，而“國信+萬和”、“西部+國融”等并購案例也在推進(jìn)中。展望后市，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在政策紅利不斷釋放、資源持續(xù)整合的背景下，券商板塊有望迎來估值修復(fù)與業(yè)績提升。

中金“三合一”并購細(xì)節(jié)公布

12月17日晚間，中金公司與東興證券、信達(dá)證券同步披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案。根據(jù)公告，中金公司A股換股價(jià)格為36.91元/股，東興證券的A股換股價(jià)格為16.14元/股，信達(dá)證券的A股換股價(jià)格為19.15元/股。

根據(jù)上述公式，東興證券與中金公司的換股比例為1：0.4373，即每1股東興證券A股股票可以換得0.4373股中金公司A股股票；信達(dá)證券與中金公司的換股比例為1：0.5188，即每1股信達(dá)證券A股股票可以換得0.5188股中金公司A股股票。

合并預(yù)案顯示，本次交易的具體實(shí)現(xiàn)方式為中金公司換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。自本次合并的交割日起，中金公司將承繼及承接?xùn)|興證券、信達(dá)證券的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)；合并完成后，東興證券、信達(dá)證券將終止上市并注銷法人資格 。中金公司因本次換股吸收合并所發(fā)行的A股股票將申請(qǐng)?jiān)谏辖凰靼迳鲜辛魍ā?/p>

公告同時(shí)表示，本次交易方案尚需公司另行召開董事會(huì)再次審議及股東會(huì)審議，并取得相應(yīng)批準(zhǔn)、核準(zhǔn)、注冊(cè)或同意后方可實(shí)施。

中金公司表示，本次交易有助于中金公司提升綜合實(shí)力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，有效提升公司在資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)、綜合服務(wù)等方面的核心競爭力，從而順應(yīng)金融行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展要求，打造具有國際競爭力的一流投資銀行，推動(dòng)金融強(qiáng)國建設(shè)。

此次“三合一”并購引發(fā)資本市場關(guān)注。三家券商復(fù)牌前夕，即12月17日盤中，券商板塊已出現(xiàn)集體拉升，華泰證券盤中漲幅逼近9%，廣發(fā)證券、興業(yè)證券等多只個(gè)股漲超3%。而截至12月18日記者發(fā)稿，券商板塊多只個(gè)股表現(xiàn)突出，東興證券開盤漲停，中金公司漲逾5%，信達(dá)證券漲逾4%。從年內(nèi)情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日收盤，申萬二級(jí)證券行業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲約3.03%。

多個(gè)并購案例持續(xù)推進(jìn)

近年來，在新“國九條”及證監(jiān)會(huì)相關(guān)意見明確支持行業(yè)整合的背景下，證券業(yè)并購重組持續(xù)演繹。目前，“國聯(lián)+民生”、“國泰君安+海通證券”等案例已順利落地。

國聯(lián)證券與民生證券的整合成為中小券商合并的重要范本。在完成股權(quán)交割后，雙方于2025年11月底實(shí)現(xiàn)研究業(yè)務(wù)全面整合，全新的國聯(lián)民生證券研究所組建了超30支研究團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)行業(yè)全覆蓋。完成整合后，國聯(lián)民生業(yè)績快速增長，前三季度凈利潤同比增長345.3%，協(xié)同效應(yīng)顯著釋放。而在公募基金費(fèi)率改革深入推進(jìn)、券商分倉傭金整體市場規(guī)模收縮的背景下，國聯(lián)民生證券分倉傭金市占率躍升至行業(yè)第六。

此外，“國信+萬和”、“西部+國融”等多個(gè)證券業(yè)并購案例也在推進(jìn)中。

今年8月，證監(jiān)會(huì)正式核準(zhǔn)國信證券成為萬和證券主要股東，同時(shí)核準(zhǔn)深圳市投資控股有限公司成為萬和證券實(shí)際控制人，這一股權(quán)變動(dòng)標(biāo)志著區(qū)域性券商的資源整合再落一子。

同月，監(jiān)管層核準(zhǔn)西部證券入主國融證券并成為其主要股東，陜西投資集團(tuán)有限公司則一舉拿下國融證券、國融基金及首創(chuàng)期貨的實(shí)際控制權(quán)，西北區(qū)域券商的協(xié)同發(fā)展版圖由此進(jìn)一步明晰。

此外，原國盛金控吸收合并國盛證券的方案已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，合并完成后原國盛證券宣告解散，國盛金控則正式更名為國盛證券，實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)與券商層面的一體化運(yùn)作。

展望后市，多家機(jī)構(gòu)對(duì)證券業(yè)后續(xù)發(fā)展持樂觀態(tài)度，在政策紅利不斷釋放、資源持續(xù)整合的背景下，券商板塊有望迎來估值修復(fù)與業(yè)績提升。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示，2025年，資本市場在內(nèi)生穩(wěn)定性提升與資金入市雙重助力下實(shí)現(xiàn)回暖，但市場對(duì)券商板塊盈利持續(xù)性預(yù)期較低、機(jī)構(gòu)資金增配動(dòng)力不足等因素限制了券商板塊估值彈性提升。作為“十五五”規(guī)劃開局之年，2026年資本市場或?qū)⒋蜷_上行空間，券商板塊有望在預(yù)期修復(fù)下迎來估值與盈利的共振。

方正證券預(yù)測，2025年全年券商板塊凈利潤有望同比增長51%，ROE回升至8.8%，當(dāng)前板塊估值與業(yè)績改善趨勢(shì)不匹配，存在充足的估值上修空間。近期，中金并購案例落地、券商綜合賬戶試點(diǎn)再擴(kuò)容等利好因素持續(xù)積累，有望進(jìn)一步帶動(dòng)板塊估值修復(fù)。

長城證券認(rèn)為，證券行業(yè)正步入“政策寬松期”，杠桿上限提升將有效助力ROE中樞上移。在當(dāng)前市場資產(chǎn)荒、部分業(yè)務(wù)受限的背景下，新增杠桿資金有望重點(diǎn)流向兩融等資本中介業(yè)務(wù)，同時(shí)券商將加大權(quán)益資產(chǎn)配置，優(yōu)化收益結(jié)構(gòu)，并適當(dāng)拓展海外業(yè)務(wù)，多維度提升盈利能力。

萬聯(lián)證券稱，證券行業(yè)仍有廣闊的增量業(yè)務(wù)空間，在全面深化資本市場改革，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中，頭部券商有望通過并購重組以及提高杠桿率進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，中小機(jī)構(gòu)在差異化特色化發(fā)展上也有望迎來更多具體政策支持和引導(dǎo)，看好券商業(yè)績繼續(xù)提升、估值修復(fù)。

（實(shí)習(xí)生周夢(mèng)琪對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）